Проценту специально посвящены несколько известных работ Фишера: "Оценивание и процент" (1896), "Норма процента"(1907). "Норма процента" Фишера была существенно переработана в 1930 г. и вышла под названием "Теория процента". Этот последний вариант признан сегодня, говоря словами Шумпетера, "наивысшим достижением в области литературы о проценте". Не последним из достоинств этой книги является ее превосходная дидактическая структура: "Она учит нас, как ни одна другая из известных мне работ, как можно удовлетворить требованиям и специалиста, и широкого читателя, не пряча математические выкладки в сноски или примечания, и как вести за собой читателя от прочно заложенного фундамента к важнейшим выводам с помощью логически выстроенных резюме и наглядных иллюстраций".

В них он связывал процент прежде всего с чисто психологическим, связанным с "нетерпением", предпочтением настоящих благ будущим, находящим свое выражение в agio - разнице в полезности благ, относящихся к различным моментам времени. Кроме того, на величину процента, по его мнению, оказывает влияние предельная норма доходности инвестиций, характеризующая инвестиционные возможности.

Уровень процента у Фишера определяется в точке равновесия этих двух величин с поправками на факторы неопределенности и риска.

Желания и возможности

Фишер не считал необходимым отдельно объяснять, почему процент существует и как он определяется. Ему было достаточно показать, что люди пытаются изменить поток своих будущих доходов, сберегая и привлекая заемные средства. В результате возможность иметь доход сегодня, а не в будущем получает свою оценку, которая и есть норма процента. Количественное определение этой нормы зависит от соотношения "желаний" и "возможностей". Этими двумя понятиями исчерпываются все объективные и субъективные факторы, имеющие отношение к определению процента. Прежде всего речь идет о том, что Фишер ранее называл "принципом нетерпения". В "Теории процента" он нашел более удачное название - "принцип желания" (willingness): дело в том, что если известен уровень будущего дохода, его распределение во времени и его вероятность, легко можно представить себе обстоятельства, при которых "терпение" будет преобладать над "нетерпением". Согласно принципу желания люди перераспределяют свое потребление во времени некоторым оптимальным образом (при этом ничего не говорится о том, каким критерием они руководствуются). Теперь о "принципе инвестиционных возможностей"; мера инвестиционных возможностей называется "нормой дохода относительно издержек". Определение нормы дохода относительно издержек предполагает наличие по крайней мере двух инвестиционных возможностей: под "издержками" подразумевается потеря будущих доходов в результате отказа от одного из инвестиционных проектов, под "доходом" - выигрыш, который возникает в результате замещения этого инвестиционного проекта другим. Норма дохода относительно издержек - это норма дисконта, при которой оба инвестиционных проекта приносят одинаковый приведенный чистый доход. Если эта норма дисконта превышает рыночную норму процента, один из инвестиционных проектов должен быть отвергнут.
Перейти к "Норма дохода относительно издержек"